本文来源：时代周报 作者：林昀肖
8 月 20 日，恒瑞医药（股票代码：600276.SH；01276.HK）发布 2025 年半年度报告。报告显示，2025 年上半年，公司实现营业收入 157.61 亿元，同比增长 15.88%；归属于上市公司股东的净利润 44.50 亿元，同比增长 29.67%；经营性现金流净额达 43.00 亿元，同比增长 41.80%。
恒瑞医药继续加大创新力度，维持较高的研发投入，公司 2025 年上半年研发投入 38.71 亿元。持续的高强度研发投入也在加快恒瑞医药转型升级，2025 年上半年恒瑞医药创新药销售及许可收入 95.61 亿元，占公司营业收入比重 60.66%，其中创新药销售收入 75.70 亿元。
报告期内，恒瑞医药创新研发取得多项成果，共有 6 款 1 类创新药获批上市，6 个创新药新适应症获批上市。在研发管线方面，公司有 100 多个自主创新产品正在临床开发，400 余项临床试验在国内外开展。报告期内公司共有 5 项上市申请获 NMPA 受理，10 项临床推进至Ⅲ期，22 项临床推进至Ⅱ期，15 项创新产品首次推进至临床Ⅰ期。
今年上半年中国创新药市场持续火爆，行业迎来 BD 交易的大爆发。据不完全统计，5 月以来，有近 20 家中国企业相继官宣与跨国药企的 BD 交易合作，涉及 GLP-1、双抗、ADC 等热门研发领域。医药魔方数据显示，今年上半年，中国创新药 License out 总金额接近 660 亿美元，已超 2024 全年 BD 交易总额，并且还有加速的趋势。
恒瑞医药坚持科技创新与国际化双轮驱动发展战略，创新药对外许可也已成为常态化业务，其收入已成为公司营业收入的重要组成部分。报告期内，恒瑞医药收到默沙东 2 亿美元以及 IDEAYA 7500 万美元的对外许可首付款，并确认为收入。
在半年报发布同日，恒瑞医药也公告计划以自有资金回购公司 A 股股份，将回购 10-20 亿元的股份用于实行新的员工持股计划，2025 年激励规模不超过 1400 万股。
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累计研发投入超 480 亿 创新结硕果
2025 年上半年，恒瑞医药创新药收入持续提升，迈入创新药丰收期。在恒瑞医药已上市的创新药产品中，瑞维鲁胺、达尔西利、恒格列净等医保内创新药优异的临床数据在实践中得到广泛验证，收入继续保持快速增长。
同时，艾瑞昔布、瑞马唑仑、吡咯替尼及氟唑帕利等上市较早的创新药，随着上市后研究循证医学证据的逐步积累及新适应症的持续获批，持续为公司销售收入贡献增量。
恒瑞医药坚持高强度研发投入，2025 年上半年研发投入 38.71 亿元，其中费用化研发投入 32.28 亿元。截至报告期末，公司累计研发投入超 480 亿元。在持续较高研发投入支撑下，公司创新成果迎来爆发期。
2025 年上半年，恒瑞医药（含报表内子公司）6 款 1 类创新药获批上市，包括：注射用瑞卡西单抗、硫酸艾玛昔替尼片、瑞格列汀二甲双胍片（Ⅰ）/（Ⅱ）、注射用瑞康曲妥珠单抗、苹果酸法米替尼胶囊、注射用磷罗拉匹坦帕洛诺司琼。
同时，恒瑞医药 6 个创新药新适应症获批上市，包括：硫酸艾玛昔替尼片新增 3 个适应症（类风湿关节炎等）、注射用卡瑞利珠单抗新增 1 个适应症（联合苹果酸法米替尼用于二线宫颈癌治疗）、夫那奇珠单抗注射液新增 1 个适应症（强直性脊柱炎）、富马酸泰吉利定注射液新增 1 个适应症（骨科手术后中重度疼痛）获批上市。
从创新研发体系来看，报告期内，恒瑞医药不断完善已建立成熟的技术平台，初步建成新分子模式平台，不断开拓 AI 药物研发等平台。公司也建立恒瑞－灵枢平台及生物信息学平台，以简化包括药物发现、分子设计、药性预测及优化的各项研发流程。
报告期内，恒瑞医药有 15 个自主研发的创新分子进入临床阶段，药物类型包括小分子化药、抗体、ADC，涉及肿瘤、代谢和心血管疾病、免疫和呼吸系统疾病等多个疾病治疗领域。公司 ADC 平台已有 10 余个新型、具有差异化的 ADC 分子成功获批临床，其中瑞康曲妥珠单抗（SHR-A1811）目前已有 9 项适应症被 CDE 纳入突破性治疗品种名单。
此外，为进一步强化生物医药领域的基础研究能力，恒瑞医药推动政产学研联动，与国家自然科学基金委员会共建民营企业创新发展联合基金，总计 1.32 亿元，搭建了企业与顶尖科研机构、高校协同创新平台，有效衔接科技创新的"最先一公里"和"最后一公里"。
从"单个产品出海"向"体系能力出海"进阶
恒瑞医药坚持自主研发与开放合作并重，在内生发展的基础上着力加强国际合作。报告期内，公司将脂蛋白 ( a ) 【Lp（a）】的口服小分子药物 HRS-5346 在大中华区以外的全球独家权益授权给默沙东，获得 2 亿美元首付款、最高 17.7 亿美元里程碑付款、相应销售提成。同时将口服 GnRH 受体拮抗剂 SHR7280（适应症涵盖医学辅助生殖及妇科领域）在中国大陆的独家商业化权益及授权区域之外区域的优先谈判权授予德国默克，获得 1500 万欧元首付款，并有权收取产品获批后一定的里程碑付款及达两位数百分比的销售提成。
更值得关注的是，今年 7 月，恒瑞医药与 GSK 达成合作协议，将共同开发至多 12 款涵盖呼吸、自免和炎症、肿瘤治疗领域的创新药物，含 PDE3/4 抑制剂 HRS9821 大中华区以外授权。根据协议条款，GSK 将向恒瑞医药支付 5 亿美元的首付款，潜在总金额约 120 亿美元的选择权行使费和里程碑付款，以及相应的分梯度的销售提成。此次合作标志着中国创新药从"单个产品出海"向"体系能力出海"的进阶。
在海外临床研发方面，恒瑞医药向 FDA 申请了瑞康曲妥珠单抗（SHR-A1811）联合阿得贝利（SHR-1316）用于胃癌或胃食管结合部腺癌的孤儿药资格认证并于近日获得 FDA 批准，至此，公司共有五款创新药产品获得该认定。恒瑞医药未来将通过自研、合作、许可引进等多种模式，拓展海外研发边界，丰富创新产品管线。
恒瑞医药也持续通过学术交流提升全球影响力，报告期内已有与公司产品相关的 173 项重要研究成果获得国际认可。相继在 JAMA（美国医学会杂志）、Lancet Oncology（柳叶刀 · 肿瘤学）等全球顶级期刊发表，累计影响因子达 1351 分。
此外，公司在多个顶级国际学术会议上展示丰硕研发成果。2025 年 ASCO 会上，DAWNA-A 研究以重磅口头报告形式揭晓，首次公布了公司创新药达尔西利联合内分泌治疗用于 HR+/HER2 −早期乳腺癌术后辅助治疗的Ⅲ期临床数据。结果显示，达尔西利联合内分泌治疗（ET）作为辅助治疗可显著改善无浸润性疾病生存期（iDFS），且安全性可控。这为 HR+/HER2 −高危乳腺癌辅助治疗提供了首个中国循证方案。
值得一提的是，5 月 23 日，恒瑞医药在香港联合交易所主板挂牌上市，包含超额配售选择权在内的总募资额达 114 亿港元（约 15 亿美元），成为近五年港股医药板块最大的 IPO。自此恒瑞迈入" A+H "双平台时代，这也被视为恒瑞医药国际化进程的重要里程碑。
恒瑞医药方面表示，未来将始终坚持创新与国际化战略，加速创新药研发，持续推出具有国际竞争力的新药好药；通过自主研发与开放合作多路径深化全球布局，加快创新药出海进程，双轮协同驱动公司高质量发展。
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